Opportunità che non sono per sempre
Di sicuro c’è che da un lato la “rivoluzione” lanciata sugli Etf da Vanguard non è una novità, seppur rilevante dal punto di vista della comunicazione; dall’altro gli effetti positivi per i risparmiatori ci sono già stati, anche se non è detto che continueranno a manifestarsi in futuro. È questa la sintesi del pensiero di alcuni consulenti finanziari indipendenti interpellati su quali rischi e quali opportunità potranno esserci nel mondo degli investimenti, dopo il sempre più continuo “azzeramento” dei costi sulla vendita degli Etf.
Negli ultimi 20 anni il settore dell’asset management è stato rivoluzionato dall’avvento dei fondi passivi che consentono di investire in determinati indici a costi molto bassi. «In termini pratici – spiega Jacopo Ceccatelli, ad di Marzotto Sim – l’avvento di Vanguard non rappresenta un fattore particolarmente significativo; sono già molti infatti i fondi passivi con commissioni inferiori allo 0,10%. Per il futuro è plausibile attendersi Etf a costo zero e forse, un giorno, anche prodotti a commissioni negative.
Di sicuro è prevedibile un ulteriore aumento della quota di mercato investita in fondi passivi, soprattutto in Europa dove sono ancora meno diffusi rispetto agli Usa. A un certo punto i fondi passivi potrebbero però raggiungere un limite “fisiologico”, oltre il quale renderebbero i mercati poco efficienti data la caratteristica insita nel loro meccanismo di auto-alimentare le tendenze sia al rialzo, sia al ribasso».
Meno costi, maggiori guadagni
I minori costi pagati dall’investitore nell’acquisto di Etf potrebbero rappresentare il “vero” rendimento. «Ciò consentirebbe ai risparmiatori – afferma Giampaolo Galiazzo, economista di Tiche di Treviso – di ritrovarsi nel tempo molti più soldi in tasca, quelli adesso appunto pagati ai vari gestori di banche e Sim. Proprio per questo motivo sarà però molto difficile che questi intermediari (istituti di credito e consulenti abilitati all’offerta fuori sede) li promuovano attivamente in quanto ciò andrebbe a erodere profondamente i loro margini. A meno che – chiosa Galiazzo – non combinino questi prodotti a bassi margini e alta efficienza, con prodotti più opachi e margini decisamente maggiori».
Il contagio sugli Etf «attivi»
L’effetto Vanguard si irradierà anche sui competitor con inevitabili benefici per i risparmiatori. «Altri player – sostiene Vincenzo Cagnetta, analista di Enca financial specialist – ridurranno le commissioni sui fondi a replica passiva e anche su quelli a gestione attiva. L’obiettivo degli emittenti di Etf è quello di incrementare la loro clientela, al fine di mantenere i benefici delle economie di scala. In questo modo potranno promuovere prodotti più sofisticati e costosi come gli smart beta, gli Etf active e le multi-asset solution. A soffrire – prevede Cagnetta – saranno inevitabilmente i gestori attivi, per cui assisteremo a un deflusso complessivo di capitali».
Benefici soprattutto ai piccoli
Ma l’impatto di questa novità non sarà proprio per tutti. «L’effetto più consistente – analizza Giuseppe Romano, direttore centro studi di Consultique di Verona – è soprattutto per gli investitori con portafogli più contenuti per i quali il risparmio nelle commissioni di trading è più rilevante. Al di là dell’impatto specifico, è da sottolineare come il mercato si stia muovendo abbastanza velocemente verso modelli a costi molto ridotti, sia dal punto di vista dell’intermediazione, sia dal punto di vista delle commissioni di gestione. La diffusione di piattaforme convenienti per l’esecuzione – conclude Romano – consente di svincolare la consulenza dall’intermediazione, cosa che potrebbe concorrere a uno sviluppo del mercato della consulenza indipendente fee-based».
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